苏宁已无实控人

4月29日深夜,苏宁特易购(以下简称苏宁)悄然发布了2021年度报告和2022年第一季度报告。根据其公布的财务报告,苏宁在2021年实现年收入1389亿元,同比下降45%,亏损近433亿元,下降幅度达到912%;2022年,公司收入同比继续下降,亏损金额同比增长23.11%。

苏宁已无实控人插图

图片:2021年苏宁年报

这份财务报告并没有让苏宁像深夜一样安静,因为苏宁已经戴帽子了三年;自从进入a股风险预警板并于5月6日开盘和恢复交易以来,苏宁的股价一直在下跌。截至5月27日收盘,该公司股价已跌至不到2.4元。

苏宁现在的处境令人遗憾。作为电子商务崛起前的零售巨头,苏宁引领了国内电器零售业的发展。从2020年底到2021年底,资本和债务危机逐渐暴露出来,各种潜在的问题一个接一个地浮出水面。苏宁曾经在黑暗中。

2021年7月,江苏省国有资产和许多工业资本进入市场。交易完成后,苏宁处于无控股股东和实际控制人的状态,这一度让外界质疑苏宁没有实际控制人。当张进东时代宣布结束时,黄明端成为苏宁的新董事长。没有实际控制人的苏宁将来能走出泥潭吗?

01

主业长期亏损

靠资产腾挪保上市地位

苏宁的主营业务毛利率很低,多年来一直没有盈利,这与苏宁之前看似巨大的资产规模和超高的国民知名度形成对比。

根据其财务报告数据,苏宁零售业2021年毛利率仅为2.15%。从2012年以来,苏宁销售业务的利润除去2018年外,每年都是负数,可以通过将其财务报告中披露的营业收入减去当期与销售主营业务相关的成本和费用。

因为如果a股上市公司的净利润连续两年为负,它将触及财务风险指标在退市风险预警,也就是说,它将每年遭受损失。苏宁怎么能不在资本市场上戴帽子,站起来呢?答案是,苏宁已经充分利用了当前的会计准则几年,并利用资产转移技术将年度财务报告转化为利润。具体的做法是在年底出售资产。

2015年,苏宁以25.85亿元的价格出售其PPTV68%的股份,最终买家是苏宁控股的一家公司苏宁文化。2015年,PPTV经营状况不佳,全年亏损11.61亿元。PPTV售出后,PPTV不再合并,苏宁上市公司主体净利润增加13.55亿元,占当年净利润总额的179%。

苏宁已无实控人插图1

图片:PPTV,苏宁

有趣的是,2015年12月30日,苏宁的销售交付时间,在会计年度结束前进行了记录,并及时粉饰了当年的财务报告数据。

这样的金融技术,苏宁似乎已经被反复尝试过了。2019年,苏宁上市公司的主体剥离了其便利店业务,当时遭受了严重损失。买家是张康阳的个人持股公司,苏宁创始人张金东的儿子。这次行动确实给上市公司带来了超过35亿元的净利润。

事实上,仅在2015年至2019年的五年期间,苏宁就不包括每年处置的房地产和物流领域的子公司,因为向外国或关联方出售股权和资产而获得的现金总额超过450亿元。

苏宁的苏宁的资产转移艺术引发了外部争议和讨论。通过相关实践创造投资收益,避免ST因持续亏损而受到影响,但模糊了相关资产的实际盈利能力。

02

多年激进扩张

投资方向缺乏主线

从其多次更名可以看出,苏宁经历了多次转型。

2013年,苏宁上市平台苏宁电器更名为苏宁云商务,试图转变为线上线下一体化方向;2018年,苏宁更名为苏宁特易购。当时,苏宁将其业务触角从零售业务的主要业务扩展到了许多部门,包括体育、文化、金融、房地产等。

2015年以来,苏宁收购PPTV22亿元,投资中国联通40亿元,投资万达商业95亿元,投资华泰证券34亿元,收购万达百货27亿元,收购家乐福中国48亿元。。。在很长一段时间里,苏宁在外面看起来很富有。根据其财务报告,从2015年到2019年,苏宁的总投资高达716亿元。截至2019年底,苏宁的长期股权投资约为403亿元,比2014年底增长了近29倍。

体育板块尤其引人注目,被认为是苏宁这些大举投资动作中最烧钱的。

2013年至2014年,苏宁前后花费22亿元收购PPTV。后来,他将自己的名字改为PP体育,专注于体育赛事的版权。苏宁花了很多钱来获得世界顶级体育赛事的版权:2015-2020赛季西甲联赛的独家版权为2.5亿欧元,2018-2023赛季中超联赛的新媒体独家版权为13.5亿元,2019-2022赛季英超联赛的独家版权为50亿欧元,2018-2023赛季的德甲独家版权为2.5亿美元。

苏宁已无实控人插图2

图片:意大利国际米兰,苏宁入主

当时,由于版权价格膨胀,没有一个成熟和完美的商业环境为用户支付在中国,苏宁的大投资是值得称赞的,但从自己的流动资源和外部商业环境,这个投资和发展战略是不务实和合理的。

此外,苏宁在体育领域的另一个重大举措是购买一家足球俱乐部。2015年12月,苏宁以5.23亿元的价格接管了江苏国信顺天足球俱乐部,然后将球队名称改为江苏苏宁;2016年6月,苏宁又以20亿元的价格收购了意大利著名足球俱乐部国际米兰70%的股份。

无论是江苏苏宁足球俱乐部还是意大利国际米兰,他们都是非常烧钱的生意。

根据意大利媒体CalcioeFioeFinza的统计,苏宁对江苏队的单赛季投资约为7~10亿元,包括球员工资和奖金;根据意大利媒体CalcioeFinza的统计,到2020年年中,苏宁在进入国际米兰的四年里投资了6.25亿欧元,约合人民币50亿元。

经过多次转型,苏宁的战略发展方向发生了一些变化,企业业务模式也分散,投资过于混乱,主线不足,严重影响和影响了薄弱的资本链,为苏宁未来的债务危机埋下了隐患。

03

投资恒大

压死骆驼的最后一根稻草

在恒大的投资中,苏宁张近东曾经做过一次豪赌。

2016年9月,恒大将房地产业务恒大房地产总部从广州迁至深圳。10月,恒大宣布将借壳国有房地产企业深房回归A股。当时,恒大的重组计划得到了深圳国资委的支持。

为此,恒大先后三批引进了20多名外部股东,共计1300亿元战争投资基金。苏宁投资了第三批战争投资:2017年11月,苏宁投资200亿元投资恒大房地产,持有4.7%的股份。

这些战争投资基金基本上属于名股实债。如果恒大未能在2021年1月31日前上市,恒大或徐家印将以现金回购其股份,或根据事先签署的赌博协议实施债转股。苏宁高管曾公开表示,如果恒大集团未能如期上市,苏宁可能会行使回购权,要求恒大以200亿元现金回购其股权。

在这里,苏宁花了200亿元购买了恒大房地产的股份。在那里,恒大还投资了苏宁商业,其中包括商业地产和零售资产,如苏宁百货和购物重心。

苏宁已无实控人插图3

从某种意义上说,对恒大的投资有点像张金东押注于徐家印。如果恒大房地产成功上市,其流动性将优于苏宁商业,这无疑是苏宁商业的一个重大好消息。

然而,无论是徐家印还是张金东,他们都可能低估了政策坚持住房不是投机的决心。自2016年以来,房地产市场监管一直没有放松,大陆房地产企业的融资大门一直关闭。2020年11月,深圳房地产宣布终止重组,恒大后门上市失败。

像多米诺骨牌一样,恒大折戟A股不仅开启了恒大债务危机之路,而且对其他关联方产生了重要而深远的影响。

当我们最终未能进入二级市场时,我们面前所做的所有铺垫都成了一个无法承受的重量。多年来,恒大在房地产、汽车、医药等领域大幅扩张,使其债务长期处于危险状态。此时,恒大已经下,这对所有各方来说都不是最好的解决方案。因此,如果所有债权人都被绑在恒大的船上,他们必须接受恒大提出的债转股法案,包括苏宁。

2020年9月,恒大房地产宣布与863亿元战争投资基金中的1300亿元签署补充协议。战争投资同意将其转换为普通股,并长期持有,股权比例保持不变。

此时,张金东已经知道,没有钱的恒大没有希望回购200亿元,但他仍然参加了当时的签字仪式。从照片中可以看出,站在徐家印左边的张金东几乎没有微笑。

苏宁已无实控人插图4

图片:参加补充协议签字仪式的许家印、张近东等人

本来想通过投资恒大赚大钱,结果却成了压死骆驼的最后一根稻草。

事实上,在恒大a股上市失败之前,市场对苏宁的预期已经转向了负面。2020年7月,苏宁股价开始整体下跌,2021年2月最多下跌50%;2020年8月,苏宁债券价格也开始大幅下跌。例如,当年10月至11月,名为18苏宁01的债券价格下跌了16%。

2021年2月,诚信国际在国内知名信用评级机构中,将苏宁的评级前景降至负面。当时有人估计,整个苏宁部门的债务规模可能超过2000亿元。

对苏宁来说,2021年无疑属于黑暗时期。

进入2022年,苏宁也有了一些新的变化。例如,在最新的财务报告中,苏宁特易购的EBITDA在2022年第一季度为2.6亿元,没有考虑与非经营性现金流相关的因素,实现了季度正规化,3月份家电3C核心业务盈利。

同时,需要指出的是,2021年苏宁记录的近433亿元损失中,资产减值准备确认投资损失,净利润减少279.48亿元,净利润减少67.54亿元,来自递延所得税的回报。如果扣除上述因素,2021年苏宁特易购的净亏损为85.63亿元。

苏宁的减值资产大多集中在2021年的处理上,如苏宁小店、天天快递、家乐福中国等。虽然2021年的年度报告数据看起来很糟糕,但也可以让苏宁在2022年取得相对更好的成绩。

相比之下,作为苏宁发展史的创始人和实际控制人,张进东始终发挥着关键影响力。随着张进东的离开,曾经掌管大润发的黄明端,有着丰富的零售经验,能否带领苏宁走出泥潭,还有待观察。毕竟,黄明端的任期不到一年,可以说很难积累重量,苏宁欠下的债务需要慢慢偿还。

(新浪新闻)

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