最好的投资时机，就是这个标的不能抢，交易不拥挤，我们希望买的越便宜越好，可以充分享受资产的现金流和盈利回报。
与传统价值投资者最大的区别是，我不再依赖于只寻找“好公司、好行业、好价格”的投资，因为它足够便宜，且隐含回报。
要买的东西，一定要具备三个条件：第一，风险小，基本面好；第二，低估值，隐含收益率高；第三，有持续、高内生增长的能力。
到2022年，不排除外部流动性紧缩的风险，在极端情况下，有可能“踩踏”高估值资产。
–丘栋荣。
一片树林里有两条路，我选择了一条人迹更少的路。这儿青草丛生，显得幽静，显得更有魅力。此诗为美国诗人罗伯特·弗罗斯特所作的描绘丘栋荣的投资美学作品。产业层面，中庚基金副总经理、首席投资官、基金经理丘栋荣称其投资实践的低估值价值。
像业内很多基金经理一样，对于赛道、周期、景气要求的不同，丘栋荣的目光一直都在低估值价值领域打转，在私募基金行业流行的私募投资圈中，成为另一方关注的焦点，是：不抱团，喜欢冷门股。
一个战略体系是否具有生命力，最终需要检验企业的业绩回报。2020年，丘栋荣凭借独特的投资风格，另辟蹊径，独门股，在市场中脱颖而出。
“我们没有刻意去区别市场，而是在关注独立，”他说。”在采访中，丘栋荣表示。
低值投资策略。
中国证券报：提一下您，总离不开“低估值”这几个关键词，什么是低估值的价值策略？
丘栋荣：当谈论低估值的时候，有许多价值投资的人，但我们对其定义很严格。
首先，我们的投资收益必须完全来自资产本身的收益或现金流，不能期望通过交易或买卖获得回报。
其次，在满足前一条的前提下，以足够廉价的方式取得超额收益。
虽然最终超额收益的实现形式也可能是“低买高卖”，但事实上，我们从资产本身获得的利润或现金流，并不是它的价差。由于这一点，一些公司，尽管其基础良好，但市场却把它定得过高，定价过高，以致于无法取得超额收益，所以我不会去买。
中国证券报：大家都认为“低估值价值投资”是在挑剔便宜买，您的观点各不相同，背后原因何在？
丘栋荣：估值低如何判断？从整个生命周期来看，“10-100”是一种典型的增长投资，但这个过程要避开增长陷阱；在“1-0”过程中也要避免可能的低估值价值陷阱，而昂贵和便宜的概念必须用资产完整生命周期来解读。
从反义性的角度可以对“低估值价值投资策略”的内涵进行解释。买股票的原因在于它能带来EPS、现金流和未来增长。我持有这份资产，其价值已经很高了，这比我想要的其他人要高出多少，”他说。
所以，低估值价值投资的反面就是投机性和庞氏骗局，相对于高估、成长型投资来说，就是打鼓传花。
中国证券报：看看您的仓位，发现了很多另类个股，甚至有不少“主流审美”认为存在“瑕疵”的股票，你该如何选择？
丘栋荣：我们不是刻意跟市场不同，而是注重独立。
在我看来，选股不一定要完美，面面俱到，关键是由于市场判断失误而产生的期望差。市场审美也许对某些股票有错误的看法，但这并不是主要矛盾。此时此刻该股估值极低，弹性很大，再快速成长，也将为我的投资带来丰厚的业绩回报。
若本人持有仓位，将于2021年大举买进该板块，此前不受看好的地产股和煤炭股。虽然看起来有风险和不确定性，但其价格的不确定性较低，现金流也十分有吸引力。比如一些领先的房地产公司，破产风险很小，他们在低价格购买，获得更高的回报。
事实上，无论是A股还是H股，我们都有严格的筛选股票的要求：股票的ROE相对较高，风险较小，有持续发展的能力，市场上对其关注程度也比较低。同时要积极规避“高估值、高风险、拥挤交易”的风险管理。
但归根结底，买便宜货对高收益和超常收益来说至关重要。
中国证券报：在您看来，哪些做法是“真正有价值的投资”？
丘栋荣：真正有价值的投资必须具备两个要素：第一，当你想买多少就买多少，在极端情况下，最好的投资方式是将其私有化。第二，市场关注不够。投资的最佳时机，就是这个标的不让我抢，交易不拥挤，越便宜越好。现金流量和资产收益将带来全部收益。
风险定价不确定性。
中国证券报：市场上的价值投资者很多，请问您和价值投资者有何不同？
丘栋荣：最大的区别在于，我们不依赖于单纯的“好公司、好行业、好价格”，也就是所谓“好”企业的投资路径。“好”和“差”本身就是相对的，或者说“有风险”的可能性。
受欢迎的投资，并不意味着未来它将如何，这类资产肯定会上升，但未来肯定会有上升的风险。在我看来，股市下跌风险不大，一旦涨了就会有丰厚的回报；最令人痛心的是，公司发展进展顺利，但股价上涨的空间有限，一旦“黑天鹅”事件发生，将造成巨额损失。
中国证券报：既然市场风险一直存在，你们如何给不确定风险定价？
丘栋荣：投资，不确定性就是风险。没有人能够准确地预测将来会发生什么，也没有人能够保证自己购买的股票一定是好的，股票未来的收益和现金流都是不确定的。股票价格定价的核心，是对未来不确定性及其所应承担的风险和期望收益进行尽可能客观、合理的评估。
例如，低估不仅是对优质企业或低风险资产的错误评估，也是对“垃圾公司”或高风险资产的低估，而这些资产被低估并更为严重。同样的，高估资产不仅仅是“坏”企业，也可能是“好”企业。
所以，研究的核心就是对这种不确定性的可能性和分布进行研究。更有吸引力的是10%，最有吸引力的是空头，10%最不受欢迎，而在中间的80%不重要。
中国证券报：在具体的投资实践中，怎样确保最低风险？
丘栋荣：由于100%准确地评估股票的不确定性很难，因此，作为价值投资策略系统的基石，投资前的风险识别与定价，投资中的风险控制与优化，投后风险的监控与优化，以及投后风险的监控和调整，都要做好风险监测和调整。
低值价值投资策略体系最强调的是它的长期生命力，即能否不断演进，不断适应市场的发展变化。在这一战略体系中，我们要始终保持一种不断发展的思维方式，警惕路径依赖，与时俱进的战略系统才能具有长期的生命力。
知行合一，持续不断。
中国证券报：2014-2018年间，贵公司核心仓位基本为低估值蓝筹股，而你的核心仓位则会转变为低估值的小盘成长股票或小盘价值股。
丘栋荣：从结构上看，价值投资逻辑虽有许多变化，但其核心理念是一脉相承的。依我看，无论是在2014年底大规模买入，还是在2019年初买入小盘股，背后的理由都没有变：低价。
中国证券报：事实上，在2018年后的3年里，你通过低估值价值投资策略挑选出来的股票，在这一轮周期中整体表现相对平淡，被市场称为“失败”。这段时间的压力如何？
丘栋荣：我对这一组合一直很有信心，因为透过量化模型计算，我们发现，在未来半个牛熊周期中，约有96%的投资组合成功概率为96%。
从长远来看，无论是基本面、风险定价、资产流动性的考虑，还是对高风险的考虑，我们看到了2021年初的情况，高估、拥挤的资产风险不断积累，而前期表现平平的低估值资产机会正在孕育，低价策略仍然相对便宜，而且这一策略仍然非常有效，而且未来增长的空间将更大。
诚然，伴随着A股在2021年的分水岭，低估值战略的优越性开始显现，特别是2021年第二季度，我们对行业配置进行了一些调整。低估值银行、房地产、保险等，因基础条件迅速恢复，较低估值的板块和个股增多；估值优势减弱，预期回报率较低的板块和个股，如医药、科技等。同时，广义上重点关注制造业、军工等低估值、高成长板块。
中国证券报：如何看待未来的市场机会？
丘栋荣：回顾过去3年A股市场，A股市场的结构性高估较为明显，而这部分资产过度依赖流动性，形成结构性高估。到2022年，不排除外部流动性紧缩的风险，在极端情况下，有可能“踩踏”高估值资产。
我应对方法主要是：投资应立足于绩效与收益，而应谨慎对待基本面风险释放，同时交易过高估值资产。我们应当确定那些风险很低、估值又非常廉价甚至可持续增长的行业和领域，构建低风险、低估值、高增长、高预期收益的投资组合。
