全球视角看俄乌冲突对大宗商品的影响

俄罗斯和乌克兰军事冲突爆发后,战争对两国经济产生了重要影响,一些国家对俄罗斯实施了一系列经济制裁。在战争燃烧和经济制裁下,乌克兰和俄罗斯经济面临严峻形势。然而,在今天的全球化下,每个国家和地区都不是孤岛,俄罗斯和乌克兰之间的冲突将对全球大宗商品产生不可低估的影响。

在这场战争的影响下,能源制裁和影响不断受到市场的关注。由于俄罗斯天然气、石油和其他能源储备丰富,在西方对俄罗斯的许多制裁中,能源制裁相对谨慎,特别是美国声明将继续从俄罗斯进口石油。因此,俄罗斯的能源系统使西方对其能源制裁相对谨慎。在俄罗斯不主动限制能源出口的情况下,能源可能不会受到整体的重大制裁。

俄罗斯和乌克兰在芯片原材料领域占有重要地位。俄罗斯和乌克兰之间的战争可能会影响改善的汽车和半导体行业。随着2月15日俄罗斯和乌克兰之间战争的加剧,跨境供应链汽车行业首次受到冲击。自俄罗斯和乌克兰之间的冲突以来,霓虹灯、钯等半导体原材料的制造业急剧上升。尽管许多法国半导体公司仍有原材料库存,但战争和对俄罗斯制裁的后续影响仍有可能中断供应。

俄罗斯和乌克兰作为农产品的主要生产国,主要生产小麦、玉米(2903、4.00、0.14%)等粮食。在国际冲突之前,玉米的小麦产量减少,国际冲突供应短缺,出口大幅减少,最终需求逐年增加,因此农产品价格大幅上涨。玉米和小麦价格的飙升引起了依赖粮食运输的发展中国家的关注。如果战争继续发酵,美国对俄罗斯的制裁必然会限制俄罗斯的粮食出口和运输,埃及、黎巴嫩和其他国家也将面临粮食危机的风险。

一、俄罗斯的能源牌让欧美投鼠忌器

在西方对俄罗斯的许多经济制裁中,很少有人对其能源进行强制制裁。目前,欧洲对俄罗斯能源的最强制制裁是禁止向俄罗斯炼油厂提供新设备,以提高更好的石油产品,以防止俄罗斯通过国际能源上升获得更高的利润。

此外,2月22日,德国冻结了北溪-2项目的审批。北溪-2项目每年可运输550亿立方米的天然气,足以供应2600万欧洲家庭。冻结项目的审批意味着欧洲未来每立方米天然气支付的价格可能会达到14.5元,比目前8.97元上涨62%,这也将对德国的能源系统产生巨大影响。在大西洋彼岸,美国副国家安全顾问达利普·辛格也表示:我们不会做任何对能源流动造成意外干扰的事情。那么,为什么欧洲和美国在对俄罗斯能源系统的制裁上扭曲呢?

主要原因是欧洲对俄罗斯能源的依赖,尤其是天然气。俄罗斯的天然气已被发现含量为48万亿立方米,占世界探明储量的1/3,居世界第一。在天然气出口方面,俄罗斯也位居世界第一。约90%的欧盟天然气依赖进口,其中40%来自俄罗斯,近三分之一的俄罗斯天然气通过乌克兰流向欧洲。

全球视角看俄乌冲突对大宗商品的影响插图

除乌克兰、格鲁吉亚、瑞典、奥地利、马耳他、克罗地亚、爱尔兰和丹麦外,其他欧洲国家或多或少依赖俄罗斯天然气。其中,十个国家对俄罗斯天然气的依赖程度为100%,即斯洛文尼亚、塞尔维亚、罗马尼亚、保加利亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、斯洛伐克、北马其顿、波黑和摩尔多瓦。

德国、法国、西英等欧洲国家也从49%到22%依赖俄罗斯天然气。如果这部分天然气进口突然受阻,恐怕很难在短时间内找到大量可替代的能源进行补充。因此,欧洲也将对俄罗斯的天然气出口实施制裁。相反,持有能源卡的俄罗斯也可能将天然气视为与欧洲对话的窗口。

全球视角看俄乌冲突对大宗商品的影响插图1

俄乌冲突影响,截至2月25日,COMEX天然气结算价格为4.485美元/百万英镑,同比增长60%。2月份天然气平均价格约为4.459,环比增长12%,同比增长54%,是2014年后的第二高点。

俄罗斯和乌克兰之间的冲突给已经笼罩在云层中的欧洲天然气形势增加了不确定的动荡因素。自去年10月以来,欧洲的天然气形势一直非常动荡,天然气短缺的问题从未得到完全解决。如果天然气供应受阻,一些欧洲国家将面临停电等风险,给居民的生活和旅行带来极大的不便。因此,如果天然气受到严厉制裁或减少供应,将严重影响欧洲能源系统。

除天然气外,原油也是俄罗斯的主要出口能源类型之一。今年2月,俄罗斯石油产量同比增长9.3%,达到1105.5万桶/天。在俄罗斯和乌克兰的冲突下,原油价格飙升。截至3月2日,美国石油价格一度突破111美元/桶,布油价格一度接近113美元/桶,布油价格创近8年新高。

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俄罗斯原油出口有限对美国原油供应有重要影响。尽管美国本身的原油储备也很高,毗邻墨西哥湾,但美国对俄罗斯原油仍有一定的需求。美国原油供应商在过去八个月里购买了大量俄罗斯原油。今年2月,从俄罗斯到美国的原油出货量上升到去年6月以来的最高水平,平均每天从太平洋沿岸码头运输到美国炼油厂的俄罗斯原油超过10万桶。

一方面,美国对委内瑞拉实施了制裁,原油进口有限;另一方面,美国港口的船只规模有限,墨西哥湾没有连接东西岸的管道,运输成本相对较高,因此美国炼油厂从海外进口更多的利润。低价的俄罗斯原油发挥了很好的替代作用。因此,对俄罗斯能源的制裁也会对其产生一定的影响。

二、汽车、半导体行业或因原材料紧张而受到冲击

2021年疫情好转后,新能源汽车需求激增,2021年12月中国新能源汽车销量同比增长114.11%。然而,芯片短缺导致新能源汽车短缺,俄乌战争可能导致汽车制造业新的短缺。

俄罗斯和乌克兰在新能源汽车芯片原材料领域占有重要地位。乌克兰为世界提供了70%以上的霓虹灯和其他半导体生产所需的特殊气体。俄罗斯的诺镍开采了世界上40%的钯和世界上约11%的镍产量。作为制造半导体的必要原料,美国半导体制造商进口的霓虹灯和钯几乎都来自俄罗斯和乌克兰。

1.跨境供应链汽车行业首先受到冲击

上周,在乌克兰制造商生产欧洲汽车的Leoni关闭了两家工厂,并将大约7000名员工送回家。由于大众在乌克兰的生产接线系统被迫关闭,大众不得不停止在德国兹威考和德累斯顿的工厂生产电动汽车。据乌克兰政府机构乌克兰投资公司报道,乌克兰22家外国公司的38家汽车工业产品(生产线束、电子产品、座椅等)几乎全部关闭。

2.自俄乌冲突以来,霓虹、钯等半导体原料大幅上涨

随着2月15日俄乌冲突的加剧,国际钯价大幅上涨。截至2月24日,纽约钯现货最高固定价格已超过2800美元/盎司,至2818美元/盎司,年同比增长13.37%,是金融危机以来历史上第三高。2月份,中国市场价格为1586.36元/立方米,年同比增长693.18%,创2020年以来的最高价格。制造半导体的必要原材料,如霓虹灯和钯,大幅上涨,主要是由于俄乌国际贸易冲突导致供应端产量下降。原材料的上涨势必导致芯片价格的上涨。就短期影响而言,原材料短缺并没有带来实质性影响。三星、英特尔、SK海力士等半导体巨头表示,就俄乌战争的影响而言,对公司没有直接影响。这些巨头公司稀有气体的库存可以正常使用6个月。

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尽管许多法国半导体公司仍有原材料库存,但战争和对俄罗斯制裁的后续影响仍有可能中断供应。如果俄罗斯和乌克兰战争继续发酵,美国将加强对俄罗斯的制裁,俄罗斯也将限制美国出口关键原材料。近日,白宫国家安全委员会成员开始联系半导体行业,敦促他们寻找俄罗斯和乌克兰以外的原材料来源,以确保关键供应不会中断。

三、欧洲粮仓失火,小麦玉米价格上涨

1.俄乌作为农产品的主要生产国,主要生产小麦、玉米等粮食

乌克兰玉米出口占全球出口总量的13%,是世界第四大玉米出口国,在某种程度上也是欧洲最大的玉米出口国。其中,欧盟进口约占乌克兰玉米出口的50%。玉米不仅用作动物饲料,也是生物燃料领域的重要原料。预计2021-2022年6月,乌克兰玉米出口量将达到3350万吨。乌克兰占全球小麦出口的10%,是世界第五大小麦出口国。

俄罗斯生产的小麦总量占全球产量的11%,出口量占全球出口份额的20%。它是世界上最大的小麦出口国。在世界上最大的小麦进口国埃及,俄罗斯占60%,乌克兰占30%。

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2.俄乌冲突加剧,农产品价格大幅上涨

从美小麦05合同来看,创美小麦盘面最高价格从2月16日收盘价784.5上涨到3月2日1059。从中国玉米05合同来看,价格也大幅上涨。从2月21日收盘价2763上涨到3月2日2879,创历史第三高。

随着俄罗斯和乌克兰国际冲突的加剧,玉米和小麦的供应短缺,出口量大幅下降,导致价格大幅上涨。与此同时,欧洲、埃及和其他国家的人口老龄化也逐渐加剧。2020年,埃及人口1亿,比2010年增长25.09%,比2019年增长1.74%。人口的增加也表明农产品需求的增加。此外,在国际冲突之前,全球市场开始受到疫情和部分地区干旱的影响,生产国的产量大幅下降。
在国际冲突之前,玉米、小麦产量减少,国际冲突供应短缺,出口大幅减少,最终需求逐年增长,农产品价格大幅上涨。

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3.粮食价格的飙升引起了埃及、印尼等国的关注

玉米和小麦价格的飙升引起了依赖粮食运输的发展中国家的关注。虽然短期内不会有大的空缺,但如果战争继续发酵,美国对俄罗斯的制裁必然会限制俄罗斯的粮食出口和运输。尽管俄罗斯和乌克兰不会停止对埃及等国的粮食出口,但价格的急剧上涨也将给埃及和其他国家带来粮食危机。黎巴嫩60%的小麦从乌克兰进口。到目前为止,中国只剩下一个月的小麦储备了。现在,它正在积极寻找美国、加拿大和其他制造商。结果是小麦和其他原材料的价格上涨,导致面包价格上涨。如果黎巴嫩政府不给予面包和其他粮食补贴,人们将选择在饥饿和迁徙之间迁徙。

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